배당을 받으면 원금을 안 까먹는 걸까?

📌 원문: https://m.blog.naver.com/hyunsoo-is-cute/224434159889

배당 투자를 좋아하는 사람들에게는 아주 강력한 믿음이 하나 있습니다.

"주가는 오르내려도 배당금은 나온다."

"원금을 건드리지 않고 배당금만으로 생활할 수 있다."

황금알을 낳는 거위 비유도 자주 나옵니다. 거위의 배를 가르지 않고, 거위가 낳아주는 황금알만 꺼내 먹으면 평생 안전하다는 이야기죠.

듣고 보면 그럴싸 합니다. 주가가 폭락해도 내 손으로 주식을 팔 필요가 없으니, 원금이 그대로 보존되는 것처럼 느껴지니까요.

그런데 정말 그럴까요?

결론부터 말하면, 배당을 받는 것과 원금을 파는 것은 경제적으로 거의 똑같습니다.

원리는 아주 단순합니다. 어떤 회사의 주가가 1만 원이라고 해봅시다. 이 회사가 주당 1천 원의 배당을 주기로 결정했습니다.

배당락일이 되면 주가는 어떻게 될까요? 시장은 정확하게 1천 원을 깎아 9천 원에서 출발합니다. (배당락) 회사 금고에 있던 현금 1천 원이 주주의 통장으로 빠져나갔기 때문입니다. 금고에서 돈이 나갔으니, 회사의 가치도 딱 그만큼 줄어드는 게 당연합니다.

내 자산은 1원도 늘지 않았습니다. 내 주식 가치의 10%를 떼어내 현금으로 바꾼 것에 불과합니다.

그럼 배당을 주지 않는 회사는 어떨까요? 주가 1만 원짜리 주식을 들고 있다가, 생활비가 필요해서 주식의 10%를 직접 팔았다고 해봅시다.

• 주식 9천 원어치 + 현금 1천 원 = 총자산 1만 원

놀랍게도 두 상황은 완전히 같습니다.

배당을 받아 생활비로 쓰기

= 회사가 내 지분 가치의 일부를 현금으로 보내줌

무배당주를 조금씩 팔아 쓰기

= 내가 직접 내 지분의 일부를 현금으로 바꿈

내 자산에서 일어나는 일은 똑같습니다. 결국 배당은 '원금을 보존하면서 공짜로 나오는 이자'가 아닙니다. 회사가 내 대신, 내 원금의 일부를 강제로 현금화해주는 것과 같습니다. 황금알은 하늘에서 떨어지는 게 아니라, 거위의 살 일부로 만들어집니다.

"그래도 좋은 회사는 주가가 다시 회복하던데요?" 맞습니다. 하지만 그건 회사가 돈을 잘 벌어서 기업가치가 다시 늘어난 것이지, 배당 덕분이 아닙니다. 같은 회사가 배당을 주지 않고 그 돈을 쌓아뒀다면 주가는 그만큼 더 높았을 겁니다.

오히려 세금 측면에서는 배당이 더 불리할 때도 있습니다.

내가 주식을 직접 팔 때는 원하는 시점에, 원하는 만큼만 팔아서 세금을 조절할 수 있습니다. 국내 주식은 대주주를 제외하면 팔아도 세금이 없고 해외 주식의 경우에도 팔 때 세금이 붙는 건 매도 금액 전체가 아니라 그중 '이익' 부분뿐입니다. 반면 배당은 내가 원하든 원하지 않든, 나오는 순간 배당금 전체에서 배당소득세 15.4%를 뗍니다.

같은 1,000만 원을 생활비로 꺼낸다고 해봅시다. 매도하는 주식의 절반이 원금, 절반이 차익이라고 가정하면 이렇게 됩니다.

금액이 커지면 문제는 더 커집니다. 이자와 배당을 합친 금융소득이 연 2,000만 원을 넘으면 금융소득종합과세 대상이 되고, 건강보험료 부담이나 피부양자 자격 문제까지 따라옵니다. 강제 인출인데, 세금까지 먼저 떼이는 셈입니다.

이 차이는 돈을 쓰지 않고 재투자하는 시기에도 조용히 쌓입니다. 배당을 받을 때마다 15.4%가 빠져나간 뒤에야 재투자되기 때문입니다.

총수익률이 똑같이 연 8%인 두 주식에 1억 원씩 넣었을 뿐인데, 30년 뒤 차이는 약 1.2억 원입니다. 배당주 계좌가 무배당주 계좌보다 약 12% 작습니다. 회사의 실력 차이가 아니라, 순전히 세금을 매년 먼저 내느냐, 나중에 내느냐(혹은 안 내느냐)의 차이입니다.

그럼 배당 투자는 무의미한 행동일까요?

그건 아닙니다. 수학적으로는 같을지 몰라도, 사람의 심리는 수학과 완전히 다르기 때문입니다.

하락장에서 내 손으로 직접 매도 버튼을 누르는 건 생각보다 엄청나게 고통스러운 일입니다. -30%, -40% 폭락한 계좌를 열어놓고 "생활비를 써야 하니까, 지금 제일 싼 가격에 주식을 팔아야지"라고 쿨하게 실행할 수 있는 사람은 거의 없습니다. 망설이다가 생활비가 부족해져 패닉에 빠지거나, 더 큰 실수를 저지르기 쉽습니다.

반면 배당금은 시장이 폭락하든 말든 알아서 통장에 꽂힙니다. 손실을 확정 짓는 매도 버튼을 누르지 않아도 생활비가 나옵니다. 그 과정에서 투자자는 엄청난 심리적 안정감을 얻고, 그 안정감 덕분에 폭락장에서도 주식을 내던지지 않고 끝까지 버틸 수 있습니다.

결국 투자의 성패는 '이론상 최고의 수학적 효율'이 아니라, '내가 끝까지 버틸 수 있느냐'에 달려 있습니다.

배당 투자의 진짜 가치는 여기에 있습니다. 공짜 돈을 주기 때문이 아니라, 하락장에서 투자자가 미쳐버리지 않고 버틸 수 있는 '심리적 완충장치'를 주기 때문입니다.

생각해보면 이것도 착각의 문제입니다. 배당금이 원금을 갉아먹지 않는 마법의 돈이라고 믿는 건 환상입니다. 배당락을 맞는 순간 원금은 이미 줄어들고 있습니다. 하지만 그 대가로 '매도의 고통'을 덜어내고 예측 가능한 현금흐름을 얻는다면, 그건 충분히 합리적인 거래일 수 있습니다. 그게 비록 착각이더라도요.

한가지 더,

여기까지 읽으면 배당이 나쁜 것이라는 생각이 들 수도 있습니다.

그것은 아닙니다.

더 중요한 질문은 배당을 주느냐 마느냐가 아니라, 회사가 벌어들인 돈을 어디에 쓰는 것이 주주에게 가장 유리한가입니다.

회사가 1,000억 원을 벌었다면 크게 세 가지 선택을 할 수 있습니다.

사업에 다시 투자한다.

배당으로 주주에게 돌려준다.

자기주식을 매입한다.

가장 좋은 선택은 회사마다 다릅니다.

회사가 1,000억 원을 재투자해서 그보다 훨씬 큰 가치를 만들어낼 수 있다면 굳이 배당할 이유가 없습니다. 주주 입장에서도 세금을 내고 현금 1,000억 원을 돌려받는 것보다, 회사가 그 돈을 계속 굴려 기업가치를 키워주는 편이 낫습니다.

반대로 이미 성숙한 기업이라 추가 투자를 해도 별다른 수익을 내지 못한다면 이야기가 달라집니다. 돈을 금고에 쌓아두거나 수익성 낮은 사업에 억지로 투자하는 것보다 주주에게 돌려주는 것이 낫습니다.

이때는 주주환원이 중요해집니다.

배당은 가장 직관적인 주주환원 방법입니다. 모든 주주에게 보유 지분에 비례해 현금을 지급합니다. 현금흐름이 명확하다는 장점이 있지만, 위에서 이야기한 것 처럼 주주가 돈이 필요하지 않아도 강제로 현금화되고 즉시 과세된다는 단점이 있습니다.

자사주 매입은 조금 다릅니다.

회사가 시장에서 자기 주식을 사들이고 이를 소각하면 전체 주식 수가 줄어듭니다. 나는 주식을 한 주도 팔지 않았지만 회사의 소유권 중 내 몫은 상대적으로 커집니다.

예를 들어 회사 전체가 100주이고 내가 1주를 가지고 있다면 내 지분율은 1%입니다. 회사가 10주를 사서 소각하면 전체 주식은 90주가 되고, 나는 여전히 1주를 가지고 있으므로 지분율은 약 1.11%가 됩니다.

배당처럼 모든 주주에게 현금을 강제로 지급하지도 않습니다. 현금이 필요한 주주는 일부를 팔면 되고, 필요하지 않은 주주는 계속 보유할 수 있습니다.

그래서 적정가격 이하에서 이루어지는 자사주 매입·소각은 매우 효율적인 주주환원 수단이 될 수 있습니다.

물론 자사주 매입이라고 무조건 좋은 것도 아닙니다. 기업이 고평가된 자기 주식을 비싼 가격에 사들이면 손해이고 자사주를 매입만 하고 소각하지 않거나, 이후 임직원 보상 등에 다시 사용한다면 기대했던 지분율 상승 효과도 줄어듭니다.

핵심은 “이 회사는 내가 맡긴 자본을 얼마나 잘 배분하고 있는가?” 입니다.

배당은 주주환원의 한 가지 방법일 뿐이고요.

결국 주주에게 중요한 것은 배당이라는 수단이 아니라 총주주수익률이니까요.

그럼 끝!