TIGER 배당커버드콜액티브 알아보기

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KODEX 200커버드콜액티브 ETF 알아보기 : 네이버 블로그

KODEX 200커버드콜액티브 ETF 알아보기

얼마전에 KODEX 200커버드콜액티브 ETF에 대해 이야기 했습니다.

이번에는 같은 액티브 커버드콜인 TIGER 입니다.

TIGER 배당커버드콜액티브 ETF에 대해 알아보겠습니다.

2023년 12월에 상장되어 상당한 기간 운용된 상품입니다. 기초지수는 코스피200 커버드콜 5% OTM으로, KODEX 200커버드콜 액티브와 같죠. 시가총액도 크고 거래량도 풍부한 대형 상품입니다.

실부담비용률 0.6099%로, 액티브 치고는 낮은편입니다. 매매차익, 배당에 모두 배당소득세가 나오지만 매매차익의 경우 국내주식 위주의 ETF라서 과표기준가가 크게 변하지 않을거라 부담되는 수준은 아닐겁니다.

1년 배당수익률 22.41%로, 엄청난 수준입니다.

주가 수익 97.38%에 배당수익 22.41%로 총 119.79%라는 엄청난 1년 수익을 보여줬습니다.

구성종목을 보면 TIGER 200, 코스피200 선물, TIGER 200타겟위클리커버드콜에 눈에 띄네요. 개인적으로 이런 재간접펀드는 별로 좋아하지 않습니다. 수수료를 2번 내야하잖아요.

vs KODEX 200 vs TIGER 200커버드콜OTM

이제 비교해봐야겠죠.

벤치마크로는 KODEX 200 입니다.

그리고 동일 지수의 패시브라고 할 수 있는 TIGER 200커버드콜OTM도 가져왔습니다.

상장일이 가장 늦은 472150(2023-12-12)에 맞춘 공통 구간 655거래일(2.70년), 분배금 지급일 전액 재투자 가정입니다.

전반적으로 비슷하게 갑니다.

그러다가 2026년 상반기 급등장에서 세 상품의 거리가 결정됐습니다. 2026-06 고점에서 KODEX 200은 지수 425.3, 472150은 385.8, 166400은 230.5였습니다.

커버드콜의 특징, 상방은 막혀있고 하방은 열려있다가 여기서 나타나는거죠. TIGER 200커버드콜OTM은 콜 옵션을 100% 다 팔기 때문에 가장 전형적인 커버드콜의 특징을 보여줍니다. 상방을 거의 따라가지 못하는 모습을 보여주죠. 오늘 보는 TIGER 배당커버드콜액티브는 상방을 많이 따라가는 모습을 보여주지만 KODEX 200에 비해서는 약한 편입니다.

월 분배금은 2023년 12월 62원에서 2026년 7월 375원까지 6배 늘었습니다. total return으로 보면 KODEX 200과 비슷하게 움직이지만 이건 배당을 전액 재투자했을 때의 가정입니다. 배당금을 따로 쓰면 TIGER 200커버드콜OTM과 비슷하죠.

커버드콜의 장점 중에 하나로 상승은 조금 포기하더라도 하방은 더 덜 맞는다 라는 이야기도 있는데 상승일 캡처 91.6, 하락일 캡처 91.3으로 사실 비슷합니다. 그냥 약간 덜 오르고, 덜 내린다 라고 이해해야 합니다.

TIGER 200커버드콜OTM은 상승일 68.3, 하락일 69.6로 그런 특성이 더 강하게 나타납니다.

재밋는건 연도별로 다르다는겁니다.

커버드콜액티브는 2024년, 2025년에는 베타가 0.898, 0.874로 지수에 비해 베타가 낮았는데 2026년에는 0.979로 거의 지수에 수렴하고 있죠. 반면 커버드콜 OTM은 점점 지수와 거리가 벌어집니다.

연도별 수익률을 보면 2024년에 커버드콜 액티브가 연간 -0.9%로 방어에 성공했습니다. 그렇지만 2025년에는 수익을 많이 따라가지 못하는 모습을 보여줬죠.

하락구간에서는 어떨까요?

2026년 7월 급락에서는 커버드콜액티브와 KODEX 200의 하락폭이 사실상 같은 수준입니다.

왜 이러는걸까요?

옵션 분석

이 차트와 표를 보면 알 수 있습니다.

콜 옵션을 얼마나 팔았는지 보여주는 평균 커버리지가 점점 줄어들었거든요.

연평균으로는 2023년 82.1% → 2024년 65.3% → 2025년 34.8% → 2026년 18.0%입니다.

상장 초기에는 진짜 커버드콜이었습니다. 2024-01 월평균 86.9%, 최고 101.6%로 사실상 전량 매도형이었습니다. 2024년 -0.90%(지수 -10.0%) 방어는 종목 선택 덕이 아니라 커버리지 60~90%의 결과였습니다.

커버리지가 베타를 설명합니다. 120일 롤링 기준 커버리지 75.4% → β 0.735(2024-04), 커버리지 16.7% → β 0.937(2026-08)이고, 60일 롤링 커버리지와 β의 상관은 -0.50입니다. 결국 커버리지를 높이면 베타가 줄어들고, 커버리지를 낮추면 베타가 높아진다는 거죠.

운용진의 액티브한 결정이었을겁니다.

2023년 12월부터 2024년까지는 장이 별로 좋지 않으니까 콜 옵션을 팔아서 옵션 프리미엄이나 먹으면서 돈 벌자. 2025년에는 주가가 막 오르고 지수가 잘 나가니 옵션을 조금만 팔아서 지수 상승분에 참여하자. 그리고 그게 맞아 떨어진거죠.

그렇지만 구조적으로 커버드콜이 지수를 뛰어넘기는 어렵다는것도 잘 보여주네요.

운용기간이 짧지만 KODEX와 비교해봐도 최근 옵션 운용 방식은 비슷한것 같습니다.

주식은 얼마나 액티브 했을까?

TIGER 배당커버드콜액티브(472150)와 KODEX 200을 비교해서 얼마나 주식 선정을 액티브하게 했는지 살펴보겠습니다.

그냥 active share로 보면 수치가 높아보이지만 안을 열어보면 TIGER 200, 코스피 선물 등 다른 ETF가 들어있습니다. 그래서 이걸 보정해서 ETF 룩스루로 다시 표현했습니다.

전 구간으로 보면 편입 ETF 구성도 계속 바뀌었습니다. TIGER 200은 655거래일 내내 보유했지만 비중이 2024년 16~18%(최대 19.7%)에서 2026-08 6.1%까지 줄었고, TIGER 200타겟위클리커버드콜은 2026-01-15부터 편입돼 5.2% → 2.0%로 감소했습니다. 2025-06-20~2026-01-14에는 TIGER 200 금융, TIGER 증권도 140거래일 보유했습니다. 반면 코스피200 선물 매수는 655거래일 내내 유지되며 +2.5% → +3.7%로 늘었습니다.

대략적으로 보면 70% 정도는 공통적으로 운용하고 나머지 30% 정도를 다르게 운용하는 것 같네요.

active share의 내용을 구체적으로 살펴보면 이렇습니다. 이름처럼 배당커버드콜을 위해서 삼성전자를 줄이고 삼성전자 우선주를 늘렸습니다. 사실상 액티브하게 운영한다고 보기는 어려운 상품이죠.

주식은 그냥 삼성전자를 좀 줄이고 삼성전자 우선주를 넣어서 배당 수익률을 높이고 그 외에 은행, 방산 같은 주식을 조금 더 담은 느낌입니다.

결론

옵션 커버리지는 크게 보면 시장 상황에 따라 비중 조절을 잘 해온 것 같습니다. 시장이 부진했던 초기에는 커버리즈를 높여 옵션 프리미엄을 확보했고, 상승장이라고 판단되면 커버리지를 크게 낮춰 지수 상승에 참여했죠. 최근에는 20% 미만 수준의 낮은 커버리지만 유지하고 있습니다.

주식은 크게 액티브 하다고 보기는 어렵지만 그래도 지수와 거의 비슷하게 가니 나쁘다고 보긴 어렵습니다.

문제는 이렇게 잘 운용해도 패시브 지수를 이기지 못한다는 겁니다.

배당커버드콜로 배당 받기 vs 돈 필요할 때 주식 팔기

여기서 1번을 선택할 이유가 있는지 근본적인 고민이 필요하겠습니다.

그럼 끝!